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中核科技:解决产能瓶颈 静待业绩爆发

信息来源:eoovoo.com  时间:2010-11-16  浏览次数:379

  营收减少,综合毛利率下滑。前三季度公司营收为3.8亿元,比上年同期减少12.03%,于此同时,归属于上市公司股东的净利润为2712万元,同比微增0.34%。前三季度公司综合毛利率为25.98,同比下降0.26个百分点。我们认为,公司营收减少的主要原因销售占比70%的特种阀门销售有所减少,出口下降是根本原因。由于人民币升值,炼油装置阀门的需求下降,导致近今年出口额一直在持续下降,由几年前占比30%以上一直下降到现在的10%都不到。
  中核科技 (SZ:000777)最新价:37.30? 0.4 1.08%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本股票预警 优股预测 龙虎榜高毛利的核电阀门以及核化工阀门的销售比重一直在上升。由2009年两位数不到增加到前三季度销售占比20%以上。这主要是受益于国家的十二五规划,核电项目一直在扩张性增长。根据规划,到2020年我国核电的装机容量达到6,000-7,000万千瓦,占总装机比例达5%。于此相关的各个子行业都将由此受益。目前核电厂的总装机容量为910万千瓦,另有24个核电厂正在建设,可新增2,540万千瓦。到2020年新建核电站中阀门总投资累计将达219亿元,每年核电阀门的维修、更换费用就将达到23.45亿元。
  核化工阀门是未来增长的一大亮点。随着核电站项目的大规模扩张所带来的不单单是和它相关的发电设备,其上游需求也相应的有爆发性增长。作为核电站燃料的铀-235,其需求也随着核电站项目的发展而发展。天然原料中的铀-235只有0.7%,而要浓缩到3.5%左右,才能作为压水堆核电站的核燃料。
  一座100万千瓦核电厂,一年耗核燃料27吨(相当于160吨天然铀),假设到2020年我国核电的总装机容量为6000万千瓦,那么每年消耗的核燃料从目前的245.7吨上升到1620吨,十年持续保持21%的增长。作为核燃料提纯设备中必不可少的核化工阀门未来前景巨大。目前公司核化工阀门的年销售额(预计2010年)为3,000万元,即使保持和行业的同步增长,未来十年的增长将非常可观。募投项目中就有增加7,000万生产能力的核化工阀门的子项目,这也是为了解决目前的产能瓶颈问题。我们认为,作为国内核化工阀门生产的领先企业,其相应增长率将高于整个行业的增长速度,以35%的年复合增长率计算,公司到2012年的相关销售额将达到7,500万元,考虑到其41%的高毛利率,每股收益将增厚0.075元。
  公司今年全年业绩有望超过去年。由于结算的原因,公司前三季度营收同比下降12.03%。我们认为,大额订单将集中于下半年交付,预计今年全年的业绩能够得以实现。考虑到募投资金3.4亿元将解决目前的产能瓶颈问题,我们预计公司未来几年将加速增长的趋势。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.36元、0.40元、0.44元,目前股价对应的PE分别为102.6倍、92.5倍和83.6倍,给予中性评级。
  风险提示:1.原材料价格大幅上升,钢材等原材料价格居高不下,价格波动的风险;2.国内外企业竞争加剧的风险;3.产能达产时间晚于预期。
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